作家：郑葵方，建行金融市集部
本年齿首，我国10年期国债收益率在1月7日升至1.9019%，创2025年9月25日以来新高，但随后悠扬下行，次第2月28日下行13BPs至1.7753%，创2025年8月27日以来新低。
图1：我国10年期国债收益率自1月8日以来赫然下行
Wind。
一、近期债市回暖的原因分析
1.12月破钞和投资数据均弱于预期，基本面支抓债市。我国12月社会破钞品零卖总数同比0.9%，低于预期1.5%，前值1.3%。1-12月固定金钱投资（不含农户）同比降3.8%，低于预期降2.4%和前值降2.6%。其中房地产建设投资同比降17.2%，低于预期降15.9%。三驾马车中的投资和破钞均走弱，暴露经济复苏潜力不足，仍需宽松货币战略猖狂支抓。
2.东谈主行宽松货币战略操作力度强于预期。东谈主行1月加多国债净买入领域环比加多500亿元至1000亿元。1月下旬增量续作9000亿元MLF，净投放7000亿元，创2024年以来新高。2月两次买断式逆回购累计净投放6000亿元，领域创2025年7月以来新高，并早于预期时点在2月5日重启14天逆回购操作，MLF净投放3000亿元，为络续第12个月加量续作。市集资金利率处在低位，DR007的1-2月核心在1.50%陡立波动，利好债市。
3.银行债券设立盘力量比预期要强。单据利率上行幅度不足预期，反应银行信贷“开门红”领域偏弱，银行或将更多资金用于债券投资，设立需求加多。同期，一级市集国债和场所债刊行情况较好，暴露银行的认购需求强壮，ued中国体育也带动二级市集债券收益率下行。
4.A股高位大幅波动，提振债市作念厚情感，基金和券商的债券买盘加多。1月14日，交往所提高融资保证金比例，A股在17连阳后初始高位回调，宽幅悠扬。交往型机构的避险情感升温，加之前期债券收益率赫然上行后，债券设立性价比进步，债券买盘加多，鼓舞收益率下行。
5.2月末，好意思国和以色列不测地在好意思伊计划获取骨子性疏忽确认后突袭打击伊朗，伊朗最高魁首哈梅内伊遇袭身一火。中东地缘政事冲突急剧升级，市集避险情感升温，开云体育机构纷繁增配债券，利好债市。
二、收益率弧线样式变化
本轮债券收益率下行，下行幅度最大的是5-10年期，为13BPs；其次是3年年期下行10BPs，30年期下行6BPs，1年期仅下行4BPs。相对而言，短期1年期国债的收益率下行幅度较小，仅有4BPs，主因岁首至1月7日的上行幅度也较小，唯有2BPs，收货于宽松资金面的有劲支抓。从岁首以来至2月28日，下行幅度最大的是5年期，为9BPs，暴露投资者较为怜爱中期品种，进可攻，退可守。投资者对超始终的30年期国债较为严慎，收益率小幅上行1BP，不足1-10年期，证明市集预期翌日债市的下行空间有限。
表1：各期限国债收益率变化情况
Wind。
三、后市要点温文
1.本年政府职责敷陈明确，将财政赤字率按4%左右安排，赤字领域5.89万亿元，较上年加多2300亿元。相配国债1.6万亿元，新增场所政府专线债额度4.4万亿元，新增政府债券额度共计11.89万亿元，仅较上年加多300亿元，显赫缓解市集对债券始终供给扩容的担忧，利好债市。
2.市集恭候好意思以伊战斗军事冲突冉冉豁达化。诚然市集避险情感支抓债市，但油价暴涨激励的通胀担忧，也和会过输入性通胀抬升国内的CPI涨幅，将施压债市。
3.在3月两会事后，A股围绕战略标的链接炒作，行情或冉冉向好，将通过股债跷跷板效应压制债市作念厚情感，交往型机构的债券需求减少，逼迫债券收益率的下行幅度。
4.一朝10年期国债收益率下行疏忽1.80%关隘后，跟着债券收益率的链接下行，赚钱了结盘将日益加多开云体育，市集情感趋于严慎，逼迫债券收益率的下行。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
九游体育NINEGAMESPORTS
备案号: