原“中国私募股权投资”
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面对“专利荒”，不逾越150亿好意思元的并购，默沙东可能皆会斟酌。
近日，群众制药巨头默沙东（Merck & Co.）与生物科技公司Terns Pharmaceuticals（拓臻生物）连合文书，两边已实现最终收购合同。
阐明合同条目，默沙东将通过其子公司以每股53.00好意思元现款收购拓臻生物扫数流通股，总股权价值约67亿好意思元（折谐和主谈主民币逾越460亿元）；扣除拓臻生物账面抓有的现款后，交游净值约为57亿好意思元。
这是2026年以来，默沙东公司迄今限制最大的对外并购交游。
不逾越150亿好意思元的并购
默沙东可能皆会斟酌
据悉，本次收购选用全现款交游状态，每股53好意思元的报价天然仅比拓臻生物3月24日收盘价溢价6%，但需伙同其股价走势来交融。
受TERN-701临床训练数据利好刺激，拓臻生物股价在以前六个月已高涨逾越6倍。默沙东在声明中卓著强调，该报价较拓臻生物以前两个月的平均股价溢价31%，较以前三个月均价溢价42%。
从估值角度看，67亿好意思元关于一家仅有早期临床数据、尚无交易化家具的biotech公司而言号称天价。但若按行业通行的3-5倍峰值销售额估值法，这一收购价仍处于合理区间。
这场收购并非孤单事件。就在2025年7月，默沙东刚以约100亿好意思元收购英国Verona Pharma，取得其慢阻肺药物Ohtuvayre。12个月内流通两笔多量并购，明晰勾画出默沙东在"专利陡壁"暗影下的战术心焦与转型决心。
面对“专利荒”，从某种兴味上来讲，拓臻生物又何尝不是安慰默沙东战术心焦的“心药”。
默沙东这次豪赌的根蒂驱能源，在于其中枢家具Keytruda（帕博利珠单抗，业内称"K药"）行将面对的专利陡壁。2025年，Keytruda群众销售额达317亿好意思元，占默沙东581亿好意思元药品销售总数的一半以上。
关联词，这款"药王"的中枢专利将于2028年不息到期，届时，默沙东将面对生物访佛药和仿制药的强烈竞争。据分析师展望，Keytruda专利到期将在翌日5年给默沙东带来约180亿好意思元的销售额弃世。
更严峻的是，Keytruda已被纳入好意思国《通胀削减法案》（IRA）的政府订价谈判名单，新的强制扣头价钱将于2028年1月1日收效——这与专利到期酿成"双重复加"效应，在制药史向前所未有。
为应付这一危险，默沙东CEO Robert M. Davis在2026年1月的摩根大通医疗健康大会上明确示意，公司刻下主要聚焦于限制不逾越150亿好意思元的并购交游。
自2021年以来，默沙东通过里面研发和外部并购，将后来期研发管线的限制扩大了近3倍，其中包括以115亿好意思元收购Acceleron取得肺动脉高压药物Winrevair，以及以92亿好意思元收购Cidara Therapeutics取得流感药物CD388。
从A轮起便抓续押注
礼来亚洲为最大的机构投资东谈主
公开府上显现，拓臻生物降生于2016年，由钟伟东博士等科学家连合创立，公司发奋于于开发惩处未温柔医疗需求的小分子候选药物。
在创立拓臻生物之前，开云(中国)钟伟东曾任诺华抗病毒药物研发的群众负责东谈主、空隙德科学生物部门高档总监。公司首创团队均具有空隙德任职配景，这种"空隙德系"的创业基因在后续管线布局中体现得尤为赫然。
当年，首创东谈主钟伟东博士在与礼来亚洲基金首创合资东谈主施毅的调换中，坚忍了从病毒性肝炎转向非乙醇性脂肪性肝炎（NASH）规模创业的决心。
在施毅的支撑下，拓臻生物厚爱确立，选用"中好意思双总部"模式，诀别在好意思国加州和中国上海拓荒运营中心。
也正因如斯，在2017年10月拓臻生物3000万好意思元A轮融资中，礼来亚洲基金为了唯独投资东谈主。
尔后，拓臻生物又接踵完成两融融资，包括：2018年10月：完成8000万好意思元B轮融资；2021年1月，完成8700万好意思元C轮融资。
C轮由Deerfield Management Company领投，礼来公司（Eli Lilly and Company）进行战术股权投资，奥博老本（OrbiMed Advisors）、礼来亚洲基金、Vivo Capital、Samsara Capital、Suvretta Capital Management等群众闻明VC/PE机构参与，声势相配豪华。
值得注方针是，礼来亚洲基金从A轮起便抓续押注，并在后续轮次中追加投资，成为拓臻生物最大的机构投资东谈主，上市前抓股37.5%。这种长久追随式的投资作风，在波动剧烈的biotech规模尤为贫乏。
2021年2月5日，拓臻生物在纳斯达克挂牌上市，股票代码TERN。IPO订价17好意思元，为拟定区间（15-17好意思元）的上限，超募刊行750万股，召募资金总数约1.275亿好意思元。上市首日收盘价18.39好意思元，涨幅8.18%。
默沙东收购的是“疗效”
交易长进弗成限量
默沙东采纳拓臻生物的中枢逻辑在于TERN-701——这款针对慢性髓性白血病（CML）的口服变构BCR-ABL1酪氨酸激酶扼制剂（TKI）。
CML是一种发祥于造血干细胞的恶性肿瘤，传管辖疗以TKI为主，但部分患者对现存诊疗无反馈或难以耐受，存在普遍的未温柔临床需求。
阐明2025年12月在好意思国血液学会（ASH）年会上公布的CARDINAL参谋数据，TERN-701在既往接管过多线诊疗的慢性期CML患者中展现出"前所未有"的疗效。
在55例既往接管过至少一种TKI诊疗的患者中，扫数剂量组的主要分子学反应（MMR）率达到64%，而在逐日剂量≥320mg的亚组中，MMR率攀升至75%。
比较之下，当今阛阓上唯独的变构扼制剂——诺华的Scemblix（asciminib），在关节III期参谋中的24周MMR率约为25.5%。
更关节的是，在既往接管过Scemblix诊疗失败的亚组中，TERN-701已经显现出43%的MMR率，这意味着其具备克服现存药物耐药性的后劲。
安全性方面，TERN-701未出现剂量步调性毒性，未发现具有临床兴味的血压变化，脂肪酶升高率亦较低——而胰腺毒性和高血压恰是Scemblix面对的临床挑战。
诺华已将Scemblix的峰值销售预期从30亿好意思元上调至40亿好意思元。若TERN-701能在III期临床中复制现存数据开云体育(中国)官方网站，其交易长进将弗成限量。
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