（开始：郭丽丽的筹议条记）
中枢不雅点
▍本周专题
2026年2月28日，好意思伊破损爆发。霍尔木兹海峡LNG船出口受到较大侵扰，同期卡塔尔因遭逢军事过失而于3月2日决定住手LNG分娩。本周咱们对好意思伊破损配景下国表里自然气价钱的走势变化进行分析。
▍国际市集的四百四病
卡塔尔是公共紧迫LNG出口国之一。2025年卡塔尔LNG出口量约8200万吨，占公共LNG总贸易量的约20%。出口旅途上看，卡塔尔LNG出口基本王人要经过霍尔木兹海峡，莫得可替代的陆上管谈。
亚洲在结构上是与霍尔木兹海峡LNG供应关联最邃密、风险敞口最大的地区。卡塔尔LNG主要出口至亚太地区，2024年卡塔尔对亚太地区LNG的出口量占其总出口量的比例接近80%。好意思伊破损爆发后，心焦情谊导致欧洲TTF自然气价钱和东北亚JKM价钱快速飞腾。TTF价钱在3月9号来到19.1好意思金/mmbtu，相较于2月27日飞腾74.5%；JKM价钱在3月9号达到18好意思金/mmbtu，相较于2月27日飞腾约68.9%。
▍与俄乌破损比较
调换点在于供应收缩的体量十分。2025年俄罗斯进程“土耳其溪”管谈向欧洲的自然气运送量约为180亿方，对比2022年破损前的1524亿方，供应收缩体量约1344亿方；若仅辩论卡塔尔的出口量受阻，2025年卡塔尔LNG出口量约8200万吨，以年为口径看收缩体量约1189亿方。
不同点在于供应收缩的节律不同。俄乌破损爆发后，俄罗斯输往欧洲的管线并未立马住手供应，而是逐步减少供应量。这次好意思伊破损，由于卡塔尔LNG出口基本王人要经过霍尔木兹海峡，霍尔木兹海峡的通行受阻会在极短时候内适度公共约20%的LNG贸易量。
从价钱端对比来看，好意思伊破损后续价钱涨幅以及握续性与破损的握续时候密切预计。
▍对国内冲击的判断
若破损握续时候较短，从需求体量的角度看短期内影响有限（假定破损在1-3个月内扫尾，卡塔尔自然气带来的供应缺口约占国内奢侈体量的0.6%-1.7%），且短期内国内需求不会出现较大增长，对中国自然气市集的冲击有限；
若破损时候较长，从需求体量的角度看永恒影响弗成忽视（假定破损握续半年至一年的时候，卡塔尔自然气供应缺口占国内奢侈体量将由1-3月维度的0.6%-1.7%提高至3.5%-6.9%）。鉴于刻下国际地缘政事的复杂性和国际自然气价钱的波动加重，或将会对国内自然气市集变成更握续的扰动。
▍投资淡薄
好意思伊破损对国表里自然气市集变成冲击，自然气价钱飞腾。咱们觉得自然气价钱的飞腾以及国外供给的变化成心于自然气产业链上游领有气源的标的，大约享受价钱飞腾带来的弹性，推选【新自然气】，预计标的：【蓝焰控股】【首华燃气】等；另外中游领有生动可转售LNG长协资源的企业也可通过转售低资本长协资源的路线赚取国外自然气价钱飞腾带来的价差，推选【新奥股份】【九丰动力】【深圳燃气】等（前述三家公司均与动力组连合秘密）。
▍风险领导
自然气价钱超预期波动、破损时候握续、国内卑劣自然气需求偏弱、“预计标的”仅为对预计公司的陈设，不组成任何投资淡薄等
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正文
2026年2月28日，好意思伊破损爆发。霍尔木兹海峡LNG船出口受到较大侵扰，同期卡塔尔因遭逢军事过失而于3月2日决定住手LNG分娩。本周咱们对好意思伊破损配景下，国表里自然气价钱的走势变化进行分析。
1.国际市集四百四病
卡塔尔是公共紧迫LNG出口国之一。
2025年卡塔尔LNG出口量约8200万吨，跳动澳大利亚成为公共第二大LNG出口国，占公共LNG总贸易量的约20%。出口旅途上看，霍尔木兹海峡通顺波斯湾与阿曼湾以及阿拉伯海，卡塔尔LNG出口基本王人要经过霍尔木兹海峡，莫得可替代的陆上管谈。
从出口地区上看，ued中国体育卡塔尔LNG主要出口至亚太地区。2024年亚太地区对卡塔尔LNG的入口量占比接近80%；从出口结构上看，2024年对中国（包含中国台湾地区）LNG出口量占卡塔尔LNG出口量的比例达到30.5%，印度占比14.3%，日本占比3.7%。
由此可见，亚洲在结构上是与霍尔木兹海峡LNG供应关联最邃密、风险敞口最大的地区。
卡塔尔LNG扩产产能行将参预投产期，对公共LNG市集影响逐步提高。
2022年运行卡塔尔国有动力公司启动北油气田扩建名目。第一阶段为北油气田东部名目，谋划招引四条液化分娩线；第二阶段为北油气田南部名目，包含两条液化分娩线；第三阶段为北油气田西区名目。
其中东区名目瞻望到2027年将产量从7700万吨/年提高至1.1亿吨/年；南区名目将进一步将LNG产能从1.1亿吨/年扩大至1.26亿吨/年，西区名目将在2030年前将总产能提高至1.42亿吨/年。到2030年，这三轮扩建名地方增产水平会较刻下产能水平提高近85%。
好意思伊破损爆发后，霍尔木兹海峡LNG船出口受到较大侵扰，同期卡塔尔因遭逢军事过失而于3月2日决定住手LNG分娩，心焦情谊导致欧洲TTF自然气价钱和东北亚JKM价钱快速飞腾。TTF价钱在3月9号来到19.1好意思金/mmbtu，相较于2月27日飞腾74.5%；JKM价钱在3月9号达到18好意思金/mmbtu，相较于2月27日飞腾约68.9%。
2. 与俄乌破损比较
2022年2月24日，俄乌破损爆发；2026年2月28日，好意思伊破损爆发。两次地缘破损均对公共自然气市集变成较大影响，但影响进程存在调换点和不同点。
调换点：供应收缩的体量十分。
2025年俄罗斯进程“土耳其溪”管谈向欧洲的自然气运送量约为180亿方，对比2022年破损前的1524亿方，开云体育(中国)官方网站供应收缩体量约1344亿方；若仅辩论卡塔尔的出口量受阻，2025年卡塔尔LNG出口量约8200万吨，以年为口径看收缩体量约1189亿方。
不同点：供应收缩的节律不同。
俄罗斯对欧的供应收缩时候线较长，且供应量逐步镌汰。俄罗斯输往欧洲的管线主要包括“亚马尔-欧洲”管谈、“北溪”管谈等，俄乌破损爆发后，俄罗斯输往欧洲的管线并未立马住手供应。举例北溪-1管线自然气供应量在2022年6月和7月两次被削减，并于9月2日告示无穷期关闭。
这次好意思伊破损，由于卡塔尔LNG出口基本王人要经过霍尔木兹海峡，莫得可替代的陆上管谈。霍尔木兹海峡的通行受阻会在极短时候内适度公共约20%的LNG贸易量。
俄乌破损的握续性使得2022年全年TTF和JKM的价钱握续高位颤动，发扬出“价钱涨幅大，高位颤动时候长”的特征。对比来看，诚然好意思伊破损之后市集价钱相通出现心焦性飞腾，然而现在来看涨幅不足俄乌破损技术，后续价钱涨幅或与破损的握续时候密切预计
3.对国内冲击的判断
2025年中国自卡塔尔入口约2040万吨，占中国LNG入口量近30%；从奢侈量占比上看，2025年国内自然气表不雅奢侈量4265.5亿立方米，卡塔尔入口自然气占比约6.9%。
若破损握续时候较短，对中国自然气市集的冲击有限；若破损时候握续较长，供应贫困带来的压力或将给国内自然气市集的价钱和需求带来一定挑战。
3.1.若破损时候较短，国内有较多供应缺口弥补路线
需求端影响体量有限且短期内不会出现较大增长：
从需求体量的角度看短期内影响有限：假定破损在1-3个月内扫尾，卡塔尔自然气带来的供应缺口约24.7-74亿方，占国内奢侈体量的0.6%-1.7%。
短期内国内需求不会出现较大增长：
① 3月供暖季接近尾声且国内库存相对满盈；
② 亚洲现货自然气价钱和油价的走高将抬升自然气现货和长协的入口资本，从而扼制终局用户（尤其工业用户）的采购意愿；
③ 近期中国自然气需求基本面偏弱：证据重庆石油自然气往来中心数据，3月以来，国内内陆LNG厂站价钱（西北LNG厂站价钱和川渝LNG厂站价钱）片晌快速飞腾后下落，其中西北LNG厂站价钱3月10日飞腾至4790元/吨，相较于2月28日飞腾51.6%。但随后速即回落，3月16日价钱为3912元/吨，相较于本月高点回落18.3%。川渝LNG厂站价钱，3月7日飞腾至4997元/吨，相较于2月28日飞腾44.5%。3月16日价钱为4136元/吨，相较于本月高点回落17.2%。内陆液厂价钱的急涨急跌反馈了现在国内卑劣需求偏弱。沿海的液厂价钱相对坚挺，环渤海LNG厂站价钱结果3月16日为5891元/吨，相较于2月28日飞腾58.8%，或系沿海厂站原料气价钱更易受入口自然气价钱影响所致。
供给端有较多缺口弥补路线：
①国内自产气量的知晓增长：中国已一语气九年罢了百亿立方米级增产自然气。其中2025年增产155.2亿立方米。
②入口管谈气的增量：连年来国内管谈气入口量逐步提高，2025年国内入口管谈气量5943.3万吨，2021-2025年复合增速达到8.8%。入口管谈气量与入口液化自然气量之间的差距连年来在逐步减轻，标明入口管谈气在国内自然气供应中运行阐述更加紧迫的作用。其中来自俄罗斯的入口管谈气潜在增量较大：
2025年，俄气与中国石油自然气集团有限公司签署交易条约，两边答应将“西伯利亚力量”输气管谈的年运送量从380亿立方米增至440亿立方米，并将“远东”管谈的年运送量从100亿立方米增至120亿立方米（瞻望2027年运行供气）。此外，俄罗斯和中国已签署对于招引“西伯利亚力量-2”自然气管谈的备忘录。管谈建成后，俄罗斯将每年经蒙古国向中国运载多达500亿立方米的自然气。
3.2.若破损时候较长，供应缺口对国内市集的扰动弗成忽视
从需求体量的角度看永恒影响弗成忽视：
假定破损握续半年至一年的时候，卡塔尔自然气带来的供应缺口约147.9-296.8亿方，占国内奢侈体量将由1-3月维度的0.6%-1.7%提高至3.5%-6.9%。
从资本角度看，连年来卡塔尔入口LNG价钱与宇宙LNG笼统入口资本比拟较为一致，相较于阿联酋入口自然气有一定的资本上风。
鉴于刻下国际地缘政事的复杂性和国际自然气价钱的波动加重，若破损时候握续较长，意味着国内需要弥补的供应缺口越大，或将会对国内自然气市集变成更握续的扰动。
4. 投资淡薄
好意思伊破损对国表里自然气市集变成冲击，导致自然气价钱飞腾。咱们觉得自然气价钱的飞腾以及国外供给的变化，成心于自然气产业链上游领有气源的标的，大约享受价钱飞腾带来的弹性，推选【新自然气】，预计标的：【蓝焰控股】【首华燃气】等；另外中游领有生动可转售LNG长协资源的企业也可通过转售低资本长协资源的路线赚取国外自然气价钱飞腾带来的价差，推选【新奥股份】【九丰动力】【深圳燃气】（前述三家公司均与动力组连合秘密）等。
文中申报节选自天风证券（维权）筹议所已公开发布筹议申报，具体申报本体及预计风险领导等详见完满版申报。
证券筹议申报：《好意思伊破损何如影响国表里自然气价钱？》
对外发布时候：2026年03月18日
申报发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资征询业务履历）
本申报分析师：
郭丽丽 执业文凭编号：S1110520030001
赵阳 执业文凭编号： S1110524070005
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